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「トランプ関税 5つのインプリケーション」
解説：UBS SuMi TRUSTウェルス・マネジメント CIO　青木 大樹氏
聞き手：日本経済新聞 キャスター　守田 正樹氏
【画面に表示される株価や指数等の数値は2025年月8月28日放送時点のものです】

〈目次〉
00:00　ジャクソンホール会議が終わったが・・・
・FRB9月利下げは8割以上織り込む
02:59　米国の平均実効関税率は15～20%程度
・米平均実効関税率は1930年代並みの水準に
・米消費はサービスが7割、消費に占める輸入財の割合は1割しかない
・米インフレ率の押し上げ効果は1.5％程度
05:01　米コアCPIは足元2.7%だが来年4～5月が3.8%程度でピーク
・深刻なリセッションはない
・前年比でみれば27年には2.7％程度に下がってくる
・FRBの利下げ見通しを大きく変えるものではない
06:37　米国への巨額直接投資は景気支援とドル需要拡大
・日本5500億ドル、EU6000億ドルなど
・景気下支え→ドル需要に
08:42　半導体・医薬品に高関税も完全な国内回帰は難しい
・米国への生産回帰が難しい理由（製造業の人件費＝中国の4～5倍
・ベトナムの10倍程度、人手不足＝熟練工は毎月40万人程度が未充足
・立地条件＝インフラ・労働力・税制・物流など
・資源の依存＝レアアースなどは輸入の7割程度が中国製
・サービス産業が大きい＝GDPの8割程度、
10:54　BRICSには相対的な高関税率→BRICS結束促す可能性
・BRICS結束による基軸通貨ドルへの影響
・通貨の取引割合（BRICS+は直近5.6％まで上昇、米ドルも2010年以降42→44％台まで上昇、ユーロ・ポンドは低下基調、円は8.4％まで低下）
・BRICS+が米ドルを脅かす存在にはなり得ない
14:55　中国迂回輸出への40%追加関税は生産拠点分散を難しくする
・結局は中国で作った方が安くなる？
・2017年→2024年の輸出額の変化（中国→ベトナム900億ドル、ベトナム→米国840億ドル、中国→マレーシア420億ドル、マレーシア→米国270億ドル、中国→タイ280億ドル、タイ→米国200億ドル）
・確かに相当程度は迂回輸出されてきたはず
・40％の追加関税は米国のインフレリスクに
9月利下げはやらざるを得ない、そのあとの利下げがあるかに注目

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政局別相場物色シナリオ～パート2～　大和証券 木野内栄治氏
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【株式市場展望】
・井出真吾氏（ニッセイ基礎研究所）
https://youtu.be/e7C5W-pZ3jM
・武者 陵司氏（武者リサーチ 代表）
https://youtu.be/QKbfQSZYot0
・矢嶋 康次氏（ニッセイ基礎研究所）
https://youtu.be/lTJ0BFL0gcc
・木野内 栄治氏（大和証券）
https://youtu.be/nWFotXujJ8M

▼為替・ドル円相場解説▼
・井口 喜雄氏（トレイダーズ証券）
https://youtu.be/nwxaysl-Deo
・尾河 眞樹氏（ソニーフィナンシャルグループ）
https://youtu.be/G6DJ7xQYrXQ

▼金融・経済解説▼
・永濱 利廣氏（第一生命経済研究所）
https://youtu.be/6Z90YrbvETU
・木内 登英氏（野村総合研究所）
https://youtu.be/-IAKUIOIRxQ

▼金投資・デリバティブ▼
・池水 雄一氏（日本貴金属マーケット協会）
https://youtu.be/IECNEnVRd6c


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